银行纷纭确立净值型理财产品,公募理财降门槛ca888亚洲城唯一官网

摘要:公募债基迎劲敌
资管新规的正式发布,对金融机构资产管理业务提出了全面的规范要求,包括产品净值化运作、打破刚性兑付、强化信息披露、重视投资者保护等。在这一背景下,投研能力成为理财业务发展的重要突破口,多家银行主动寻求转型,对标公募基金运作模式…

摘要:重磅新闻!
牵动着百万亿元市场神经的资产管理行业监管新规,终于获得通过。
据3月28日新闻联播报道,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平3月28日下午主持召开中央全面深化改革委员会第一次会议并发表重要讲话。
会议…

公募理财降门槛 银行担忧“没有好产品客户必流失”

  公募债基迎劲敌

  重磅新闻!

近日,银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》,引起市场广泛讨论。总体而言,理财新规与此前监管部门发布的资管新规中净值化、打破刚兑、去资金池、回归资管本质的核心思想保持一致,对过渡期后存量非标资产提出了更为灵活的处置办法。

  资管新规的正式发布,对金融机构资产管理业务提出了全面的规范要求,包括产品净值化运作、打破刚性兑付、强化信息披露、重视投资者保护等。在这一背景下,投研能力成为理财业务发展的重要突破口,多家银行主动寻求转型,对标公募基金运作模式,理财产品“公募化”的进程势不可挡。

  牵动着百万亿元市场神经的资产管理行业监管新规,终于获得通过。

某股份制银行资管部人士对《证券日报》记者表示,新办法出来后,最直观的感受就是未来竞争压力加大,差异化将体现,投研能力强的银行在销售端压力会小一些,“以前5万元门槛,客户的投资集中度往往较高。而降低门槛后,客户选择性也高很多,尤其是现在银行间转账十分便捷,如果没有好的产品支持,客户必然流失”。

  银行纷纷成立净值型理财产品

  据3月28日新闻联播报道,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平3月28日下午主持召开中央全面深化改革委员会第一次会议并发表重要讲话。

恒丰银行研究院研究员杨芮对《证券日报》记者表示,从产品的角度看,新规出台后投资者的层次和需求都较以往增多,理财业务需有与之配套的投研和风控体系。短期内,银行资管机构可以加强与非银金融机构合作,弥补现有投研能力短板,同时通过积极引进专业人才的方式,逐渐增强自身投研能力。

  近期,不仅多家银行纷纷成立资管公司,多只对标公募基金的产品也接踵而至。如银行理财产品纷纷转型净值化产品,包括浦发银行、光大银行、工商银行等都已发行、成立净值型理财产品。

  会议通过《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(编注:俗称“资管新规”)。

新规未见明显放松

  例如浦发银行于6月中旬发行一只对标先进公募基金运作模式的债券型公募基金型净值理财产品——债盈利180天计划。虽然从多方面来看,目前银行理财产品和公募基金仍然存在区别。首先是运作主体不同,理财产品运营主体是理财投资经理,公募基金的运作主体是基金经理;其次择时监管方不同,基金资产需要托管在具有托管资格的银行,且其账户设立和运作均严格独立于基金管理人和托管人。同时,证监会专门出台了针对货币市场基金的管理规定,对基金的信息披露也有严格要求。而银行理财的资金去向的披露比较少,比如固定收益的银行理财产品,往往是不披露具体产品运作情况的。此外,还存在申购门槛的区别,基金申购起点很低,有1分钱起购的,也有1000元起购的。银行理财产品的门槛较高,一般都在5万元,有的甚至为10万元。

  会议指出,规范金融机构资产管理业务,要立足整个资产管理行业,坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合,机构监管和功能监管相结合,按照资产管理产品的类型统一监管标准,实行公平的市场准入和监管,最大程度消除监管套利空间,促进资产管理业务规范发展。

市场普遍认为,理财新规较资管新规有一定放松。理财新规提出,过渡期结束后,对于因特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产,以及未到期的存量股权类资产,经报监管部门同意,商业银行可以采取适当安排,稳妥有序处理,并明确了公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外,还可以适当投资非标准化债权类资产,但应当符合资管新规关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。

  但从上述已有案例的产品运作介绍来看,净值化产品的转型便是向公募基金靠齐的第一步,也是最重要的步骤。据上海合富金融信息服务有限公司副总经理李响分析,以破除刚兑为目的的净值化管理,真正的核心是对投资标的进行公允价值估值。而公募基金已经提供了行业最佳实践,其公允价值计量、定期信披和三方托管,都值得银行理财借鉴。

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对此,申万宏源研报认为,公募资管产品可以投资非标并不意味着政策放松。首先,资管新规里并没有提过公募产品不能投资非标,本次细则只是明确公募产品可以投资非标资产。压降非标的核心手段不是限制某类产品投向非标,而是非标产品不能期限错配,银行必须发行长期理财产品去匹配非标产品。而期限越长的产品越难发行,从而从负债端制约资产端非标资产投放。资管新规全方位围堵非标资产的核心抓手在于限制期限错配,只要这一条不放松,对于非标的政策就没有任何实质性的变化,未来银行非标资产配置收缩仍是大势所趋。

  可投非标或成“必杀技”

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中原证券分析师刘冉认为,尽管理财新规释放监管节奏放缓的信号,但监管的大方向未发生改变。逐步压缩存量非标、规范资金池运作,消除通道与多层嵌套、实施净值化管理、打破刚性兑付仍然是资管新规及其配套细则的最终目标。

  成立不久的招商银行资管也于近期发行多只净值化理财产品。根据招商银行资管的公开资料,其中睿远平衡六期将采用三年全封闭运作,权益资产灵活配置,最大比例可达40%。虽然在这只产品的宣传文字中,并没有提到对标公募基金,但看它的产品要素中,最大的亮点在于,除可投资债券股票外,还可配置非标债权、结构化优先级、转债交债等资产。有业内人士告诉记者,这只产品从形式到运作方式等,都非常接近公募基金,并且还拥有一项公募基金没有的“必杀技”:可以配置非标债权。

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数据显示,2017年底,银行非保本型理财产品余额为22.17万亿元,2018年5月末余额为22.28万亿元,6月末余额为21万亿元,同业理财规模和占比持续下降。理财资金主要投向债券、存款、货币市场工具等标准化资产,占比约为70%;非标准化债权类资产投资占比约为15%左右。

  “当银行资管本身既能有类公募产品,还能拥有更丰富的投资标的,再凭借银行自身强大的销售渠道,对公募基金的同类型产品来说,是非常有竞争性的。”该人士表示。

  征求意见四个月后终获通过 

产品体系将走向差异化

  实际上,对银行资管来说,针对同类型产品,相较于公募基金最大的优势之一便是投资标的的丰富,其中最主要的一项便是可以投资非标债权。

  2017年11月17日晚间,金融业长达万字的超重磅监管文件问世了。人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,意见稿长达10000字,分29条,信息量可谓巨大。

在此次理财新规中,最引人注意的是公募理财产品门槛自5万元降至1万元,这对于银行而言无疑是个利好消息。

  根据资管新规的要求,公募产品主要投资标准化债权类资产和上市公司股票,被普遍解读为进一步限制了非标的融资来源。虽然新规对资管产品投资非标严格要求期限匹配,非标终止日不得晚于封闭式产品到期日或开放式产品最近一次开放日,但是非标一直是银行相对于其他金融机构重要的比较优势。

  据财新报道,资管新规征集了近2000条意见,过渡期或再延长半年、净值化转型不会“一刀切”采用市价法、对私募产品的分级限制或有放宽。

某股份制银行资管部人士告诉《证券日报》记者,降低投资门槛,银行已经呼吁了很多年,这次终于放宽了。从整体行业来看,势必将吸引更多的投资者。但是对于个体银行而言,面临的挑战将大大增加。在降低门槛后,客户投资将会呈现分散化的特点,银行维护成本也将随之上升。此外,产品端能否跟得上客户需求也是挑战之一,尤其是对于大部分低风险偏好者,如何满足他们的投资需求将是银行面临的主要问题。

  例如,在浦发银行的转型思路上便提到,在产品形态上,以开放式净值型产品为基础,逐渐丰富封闭式净值型产品;而在投资标的上,则根据不同投资者的偏好,丰富投资策略,借力高效的资产投资交易能力,推出覆盖标准化资产投资、非标资产投资等多样化投资标的理财产品系列。

  而据21世纪经济报道,新规拟补充说明,部分非标可以用成本法估值,但有一定的限制条件;新规还拟加强对资管产品的审计要求,或进一步明确审计周期。

工商银行一名客户经理对《证券日报》记者表示,许多老年客户都偏好购买保本型理财产品,未来打破刚兑后,如何与这些投资者沟通,做好投资者教育的工作,也是即将面临的巨大挑战,“一些客户上了岁数,就问保不保本,不保本的产品一律不买,即便是讲一些理财知识,短时间内也无法接受”。

  同类型公募基金产品的固定收益投资方向其实就是配置债券,而银行公募理财产品的投资门槛与公募产品一样,都比较低,他们既可以配置与公募基金同样的债券,还同时可以配置一些非标,所以对同类型的公募基金产品来说,这样的理财产品会带来很大的冲击。

  另外,过渡期可能是发布之日开始算,有可能比征求意见稿的过渡期时间长。经过多轮调研,资管新规过渡期可能延长半年至2019年底(1.5年+0.5年),不过最新的信息显示过渡期有可能改为从发布之日算起,并且设定了比较长的期限,以使得市场平稳过渡。

此前,农业银行资产管理部副总裁王飞曾公开表示,大部分客户只能接受风险小、波动低的产品,资管新规后,银行做了不少调研,也进行了高风险产品的尝试,但是卖得并不好,未来各家银行产品体系将会走向差异化。

  大资管行业竞争愈发激烈

  招行拟设立全资子公司应变资管新规

恒丰银行研究院研究员杨芮认为,理财新规出台后,银行理财业务趋向于“投资长期化、产品净值化、资产标准化”方向发展。在实行公募和私募理财产品的分类管理后,银行在销售理财的过程中一方面要加强对不特定社会公众的投资者教育,另一方面要培育和挖掘更多的合格投资者,在多层次资本市场中满足各类投资者的理财需求。

  近日,南京银行发布公告,宣布设立资管子公司。南京银行公告称,设立资产管理公司符合国内外银行业发展趋势,有助于提升公司资产管理业务的市场竞争力,有利于提升对公司客户的综合金融服务水平,增强公司服务实体经济、价值创造和整体抗风险能力。

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净值化利好投资者

  据统计,今年以来,除南京银行外,先后还有招商、华夏、北京、宁波、交通、光大、平安等7家上市银行发布公告拟设立资管子公司。可以肯定的是,未来大资管行业会出现越来越多的银行资管子公司,也会更多地向公募基金看齐,进行同台竞争。

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普益标准数据显示,今年6月份,全国银行理财发行量为12340款,环比下降513款。随着资管新规正式版本落地,对保本类理财产品的禁止性规定变得明确,因此上月理财产品发行总量继续微幅下跌,未出现周期性反弹。净值型产品数量逆势上扬。

  不少公募基金人士都表示,已经感受到了危机。“未来市场竞争会更加激烈。与其他金融机构如银行、保险相比,公募基金在激励机制方面还存在优势,也更容易吸引到优质人才,这种人才优势在短期内还是能够保持的。”华南某基金公司投资总监告诉记者,既然渠道不占优势,那就要保证投研实力不被超过。“所以,我们能做的就是把研究深度的投资做好,提高投研实力,同时保证投资风格更为鲜明。”

  1、首先招行对资管新规有一个定性的分析:“其最终出台将对银行资产管理业务全行业的规范化发展具有里程碑意义,同时在短期内也将对各家银行资产管理业务的转型发展和收入增长带来很大的挑战。”

净值化产品对于许多投资者而言仍较为陌生,资管新规后,投资者将受到何种影响?杨芮表示,对于低风险偏好者而言,银行理财将不再成为其“保本保收益”的投资渠道,理财新规要求规范产品运作,实行净值化管理。这与资管新规中“打破刚性兑付”的要求保持一致,低风险偏好的投资者或将选择其他稳健的投资方式。

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  肯定资管新规的行业规范意义,同时表明短期会承压,体现在“转型发展”和“收入增长”两个方面。“转型发展”估计指的是在实行净值化管理和消除多层嵌套的过程中,银行理财业务的产品形态、投资组合管理模式、交易结构,以及配套的信息系统、人才引进等将面临调整;“收入增长”指的是资管新规对理财中间业务收入带来的负面影响,以往刚兑背景下留存超额投资收益的模式将难以为继。

中风险偏好的投资本身对风险、收益和流动性要求适中,此次理财新规中要求实行分类管理,区分公募和私募理财产品,降低单只公募理财产品的销售起点至1万元,中风险偏好的投资者可以用与以往相同的资金,拥有更多种的理财产品选择,通过分散理财产品的风险,提高整体收益。

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  根据披露理财中收的上市银行2017年半年报的数据测算,银行理财业务贡献的中收平均占总体中收的23%,占营收的6%。2017年招商银行(29.31
+2.13%,诊股)的受托理财收入同比下降21.05亿元,约占2017年营业收入的1%。

对于高风险偏好投资者而言,在净值化管理后,理财产品的收益和风险可以通过净值的波动及时反映出来,这可以让高风险投资者更好地掌握自身需承担的风险,帮助高风险投资者在追求高收益的同时尽可能降低风险,当然,这也随之提高了投资者对银行理财投研能力的要求。高风险投资者将更加青睐于选择具有更强投研能力的银行理财产品。

  2、然后,招行列举了为向监管倡导的方向转型而做出的业务调整及成效。这基本就是我国银行业目前正在做或者将来需要做的事情。

  第一,推进产品净值化转型。招行2017年末净值型产品占理财产品余额的比重已经达到75.81%,同比提升2.93个百分点,这个占比应该是上市银行中最高的。我们暂时无法论证招行此时的“净值型产品”是否完全符合监管层对净值型产品的要求,但至少在产品形态这一层面,招行的调整步伐是远远快于其他行的。

  第二,严控非标投资,提高标准化债权资产和权益类资产的投资比例。之前的资管新规征求意见稿禁止非标投资期限错配,未来非标资产,包括名股实债类资产如何承接是个难题。在这个背景下,银行只有加大标准化债权资产和权益类资产的配置力度,同时研究推进非标转标。拿招行来说,2017年末标准化债权资产和权益类资产的投资占比同比提高了12.5个百分点,至于多少投了标准化债权资产,多少投了权益类资产,目前还拆不出来。我们预计这个趋势仍将延续。

  第三,控制理财规模增长。招行2017年末的表外理财余额较上年末下降8.24%,收缩了约1979亿元(集团口径)。我们先来看下上市银行2017年6月末的表外理财规模及表外理财占表内总资产的比重情况。表外理财绝对规模最大的四家银行分别是工行、招行、建行和浦发,表外理财占表内总资产比重最高的四家银行分别是招行、华夏、南京和浦发。从表外理财占总资产比重的角度来看,这几家银行控制理财增长的压力相对要大一些。但同时也要结合理财业务的合规程度和调整进度来看,招行的净值型产品占比较高,且规模控制得比较早,边际调整的压力也不是很大。

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  3、招行在披露2017年报的同时,也公告了拟设立招银资产管理有限责任公司。这一举措符合监管倡导的转型方向,若获批,将进一步完善资管业务的交易主体地位和体制架构,有利于更快实现平稳过渡。

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  (注意:下文为征求意见稿解读,并非正式稿,具体以最终正式稿为准)

  对公募基金的影响

  原文:【分级产品设计】以下产品不得进行份额分级。

  (一)公募产品。

  (二)开放式私募产品。

  (三)投资于单一投资标的私募产品,投资比例超过50%即视为单一。

  (四)投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。

  过渡期结束后,金融机构的资产管理产品按照本意见进行全面规范,金融机构不得再发行或者续期违反本意见规定的资产管理产品。

  解读:公募分级产品在牛市中疯狂发展,成为投资者青睐的产品之一。但是,由于其自身机制的不完善和助长助跌的效应,在股灾期间引发巨大亏损,招致投资者厌弃。

  截至2017年11月10日,分级基金母基金场内规模仅为85.08亿元,分级基金子基金场内规模为673.17亿元。为此,公募分级基金产品主要存在两种趋势,一是清盘,二是转型为其他类型的基金产品。

  早前,公募分级基金“去杠杆”已在逐步落地。除了将分级基金投资门槛将提高至30万之外,存量的债券分级基金在定期开放的时候已经限制申购,通过引导产品规模缩水逐步清盘。而股票类分级基金一直是开放运作,除了门槛提高,之前暂未受到影响。

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